INFORME DELPHOS: RECOMENDACIONES PARA HOY

Jornada negativa para bolsas europeas; el EuroStoxx cae 0,3%. Asia, por el contrario mayormente en verde; el Nikkei suma 1,2%.
Futuros del S&P y Dow Jones al alza. La tasa norteamiercana a 10y se ubica en 2,96% y el dólar pierde terreno frente a principales monedas del mundo.
El crudo avanza 0,1% hacia US$/bbl 71,43, mientras que resto de commodities energéticos operan mixtos. Mientras tanto, el cobre opera levemente al alza, sumando 0,1%.

Panorama global: cuando el dólar se calma, emergentes baila
El mercado norteamericano parece haber recuperado la calma y, tras un primer trimestre convulsionado, poco a poco vuelve a encaminarse al alza. El dato de inflación core ubicado en 2,1% YoY (se esperaba e, 2,2% YoY) calmó la escalada de la 10y norteamericana, la cual operó durante toda la jornada debajo del 3%. Así, tras cerrar por tercera jornada consecutiva en terreno positivo, el S&P 500 logró cortar al alza la barrera psicológica de los 2.700 pts.

Dicha calma se trasladó hacia el dólar, con el DXY cerrando la jornada por debajo de 92,7 pts. Ello le proporcionó condiciones casi ideales a los mercados emergentes y estos no desaprovecharon la oportunidad. Por su parte, el EEM (ETF de mercados emergentes) cortó al alza su MM 200d, mientras que el EWZ, aprovechando la apreciación del Real (Ver “El Gráfico”) parece encaminarse a testear su resistencia en US$ 43. La volatilidad de los mercados sigue siendo elevada y es muy temprano para anticipar un cambio de tendencia, pero si continúa la tranquilidad del dólar, la corrección vista en emergentes en las últimas ruedas puede haber brindado grandes puntos de entrada. En ese aspecto, hoy se vio una mejora relativa del índice de sorpresas económicas europeas vs. sorpresas estadounidenses, pero todavía es muy pronto.

Dólar: distensión global, tensión local
Mientras que el DXY sigue enviando señales de una mayor distensión en el corto plazo, aprovechada por las principales monedas emergentes en la jornada de ayer, el dólar a nivel local sigue bajo presión. El vencimiento de Lebacs del próximo martes es el principal factor de tensión. Los inversores locales se encuentran actuando con mucha cautela y gran histeria, mientras que comenzamos a observar un mayor optimismo por parte de inversores externos y bancos de inversión. De hecho, JP Morgan directamente recomendó comprar Lebacs en estos niveles de tasas y tipo de cambio. El razonamiento pesimista de “locales” se relaciona con un temor a una imparable dolarización de minoristas (preocupa la salida de FCI t+1), en tanto que inversores globales se muestran cada vez más convencidos que “el mundo” saldrá a respaldar al gobierno local mediante líneas de financiamiento, las cuales mostrará con contundencia antes del vencimiento del super martes. De mantenerse las condiciones globales más favorables, creemos que el gobierno podrá manejar el vencimiento de Lebacs del martes y seguir calmando la corrida cambiaría, para lo cual es muy importante que el BCRA siga sumando nuevos instrumentos como los swaps.

Renta fija en US$: Cortando camino
Positiva jornada para la curva soberana en US$, en un contexto internacional más favorable. En el día de ayer bonos cortos comprimieron rendimientos fuertemente, 40pbs vs. el cierre anterior, luego de haber sido el tramo de la curva más castigado en el último tiempo. Bonos largos, por otra parte, exhibieron una caída algo menor, del orden de 20pbs. Considerando tasas de Treasuries norteamericanos estables, ello dio como resultado una caída de spreads de 40pbs en el tramo corto y 20pbs en el tramo largo, vs. la rueda anterior. La performance argentina también fue favorable al comparar con nuestros pares latinoamericanos; aquí la compresión de spreads alcanzó 30pbs en el tramo corto para el conjunto de emisores B, BB y BBB y 10-15pbs en el tramo medio-largo. Tal como mencionamos ayer, creemos que a estos valores existen oportunidades de entrada en bonos de corta duration, de continuar la tendencia actual.

Renta variable local: Bien, pero alerta
Por segundo día consecutivo, los activos de riesgo locales volvieron a ser el centro de todas las miradas, continuando con la recuperación del miércoles. Por fin empezamos a ver señales técnicas más agradables, con papeles cortando MM200d al alza, líneas de señal acercándose al MACD y pendientes de RSI positivas. Los volúmenes también fueron buenos, lo cual da la pauta de que la recuperación podría tener aun recorrido. Esto no significa que veamos un escenario similar al de enero del corriente año: la volatilidad llegó para quedarse, y si bien la Ley de Mercado de Capitales es un paso adelante, la inclusión de Argentina como emergente en el MSCI aun esta en el aire. Pocos fueron los que resistieron las bajas de la semana pasada y menos los que supieron subirse a tiempo, por lo que ahora parece momento de ver la suba desde la posición actual, sin armar nuevas posiciones pero sin desarmar mucho tampoco. Por el momento, parece que aquí no ha pasado nada, pero pasó y mucho, y un mercado herido puede ser más impredecible de lo que uno quisiera. La recomendación por el momento es estar listo para tomar acciones rápidas de ahora en mas, teniendo en cuenta el volumen como la señal a seguir, pero sin perder de vista el tipo de cambio. Si bien las bajas de principio de mes parecían excesivas, y una mayor recuperación debería seguir, no olvidemos la lección de Keynes: “Los mercados pueden mantenerse irracionales por más tiempo que el tu puedes mantenerte solvente”. Y este mercado ya se ha mostrado más irracional que de costumbre.